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2012年多维度看市场

发布时间:2021-01-21 17:03:12 阅读: 来源:直通厂家

2012年多维度看市场

2001年高盛经济学家吉姆·奥尼尔提出“金砖四国”概念,但导致全球经济过去“黄金十年”的主导力量是中国工业化的拉动。未来中国经济增长拉动作用主要将转向依靠国内需求的开发,内外需双重拉动效应弱化,投资的内生需求和增长潜力下降,中国正进入制造业黄金十年到后工业社会的转型阶段。周期性板块仍然会有周期性复苏机会,但主导市场的成长型板块会应经济内生增长方式要求而发生变化。  如何从依靠全球可贸易品市场实现资本积累和工业化阶段转平稳向产业资本过剩、人口红利结束的内部主导型经济是中国经济未来面临的主要矛盾,同时在这一过程中还要化解国内虚拟经济资产泡沫这一内部风险,削减全球主要发达国家在经济危机中以邻为壑式过度使用货币政策的潜在系统性风险。  国内股票市场长期以来形成了对全市场指数的过度关注,而没有特别关注市场多年演化导致的严重结构分化已经成为未来投资的主要矛盾。今后不论估值还是行情都应该用分光镜观察市场,策略研究中不着要点的全市场指数趋势预测对投资的指导意义将越来越小。当前仅占全市场股票数量3%的大蓝筹个股(主要是金融和能源)平均估值不足10倍,但占全市场利润的70%左右,这应该是分光镜下市场的主体或躯干;占全市场股票市场97%的中小市值股票平均估值在30倍左右,是普通投资者眼中的市场。虽然两个市场的趋势性走势未来可能严重分化,但短期趋势仍然会交互影响,毕竟97%的人仍然感受到的是中小市值股票这一边的风雨。  同时随着市场规模增长,市场中参与主体日益多元化和均衡,盈利模式多元化导致多、空利益的制衡机制开始产生。增量资金有限、存量资金相对市值有限、上市公司主导、多空对弈、绝对收益与相对收益操作模式对决等新矛盾需要市场参与者的思维方式和操作策略与时俱进。重视两端的资金偏好:股票越来越多,研究成本越来越高,市场资金主要趋于两极分化。稳健型和被动投资倾向于核心白马,风险型和绝对收益型倾向于中小成长 .  黄金十年后各类资产市场上乱象丛生,长时间的扩张性商业周期使大部分人忘记了商业周期除了扩张期外还有收缩期。2006年以后入市的一代人没有经历持续一定时期的熊市,对价值底线缺少切身体会,缺少绝对估值理念和绝对收益经验。但非常态毕竟不可能成为常态。股市长期年回报率即是社会平均资本回报率(ROE),不可能长期持续超越此回报水平,这个长期回报率水平在国内外不同市场中大约处于年复合收益率10-12%区间。股市只是财富的分配机器,每个人都希望再分配中成为幸运者。但伴随着几亿中国股民和基民的充分入市,未来市场的短期波动即使不考虑交易成本和大股东信息优势漏失,也将仅是机构投资者之间的零和游戏。  虽然短期对市场机会、交易性暴利看淡,但大规模的中周期机会是始终存在的。机构投资者的优势项目本应该是有点耐心的中长期投资,如周期股的高弹性是超跌和超涨一对矛盾的循环中产生。价量矛盾是经济内在平衡机制:挤干价格泡沫就是财富再分配,才可能为需求放量创造前提。  2012年的市场正在进行的仍是去年下半年以来“调结构”趋势的延续,市场的走势可简单用两因素方法分析(P=EPS/R,价格变动方向由两个主动变量的一阶或二阶导数决定):盈利增速可能继续严重低于预期,但向下预期过度后市场由于资金机会成本下降反而开始出现估值提升导致的上涨。与2011年资金成本持续上升相反,预期2012年全年社会资金成本将趋于下降,从而有利于股票市场估值的提升。但2012年利润预测面临2011年利润兑现时基数下调和2012年增速预测的向下超调双重冲击。因此市场的反应过程可能是短期压制市场整体估值上升,下半年利率预期充分后支持估值上升,中周期稳定后利润预期上升。两个核心因素共同作用下,股票市场整体2012年表现为盈利预期下降并逐步触底、估值水平上升并导致社会资本逐步进入和风险偏好提高。但大小非减持、再融资、中长期资金入市等非基本面因素会成为导致市场短期波动的不平衡因素。

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