迅雷不迅企业自身问题成赴美上市硬伤

被视为中国下载软件市场老大的迅雷公司，在原定赴美国纳斯达克上市的前夜，宣布IPO计划延迟，重启时间未定。与此同时，盛大文学也宣布，暂停在纽约证交所融资2亿美元的IPO计划，直到市场状况改善为止，此后便缄口不言。面对华尔街路上的荆棘，信心十足的中国企业一次又一次遇阻，不禁让我们追问中国企业在IPO过程中到底有何痼疾。

迅雷“不迅”IPO生不逢时

迅雷为能实现IPO，几乎是做足了准备，甚至一直向资本市场“妥协”。6月9日提交招股书后不久，即有消息称迅雷因市况不佳而暂缓上市。沉默许久的迅雷直到7月2日，再次提交了修改后的招股书，彰显其上市的决心。不过7月20日，迅雷已将上市发行价格区间从14-16美元调低至12-14美元。另有外媒报道，迅雷此次上市ADS发行量将从此前的760万股减少到600万股。若以600万股、发行中间价13美元计算，迅雷上市融资的最新数额降至7800万美元，和之前的2亿美元相比，缩减超过60%。

对此，易观资本分析师刘冠吾认为，迅雷推迟上市是迫不得已的做法。“此前迅雷募集到默多克家族的投资，又请名人李开复做独立董事，选择推迟上市看来由于之前低估了上市的阻力，可能公司评估后也不看好上市之后的股价表现，甚至可能出现破发，与其急于套现，不如等市场信心恢复后再作打算。”

IPO停滞受市场环境牵绊

众所周知，今年以来中国概念股因一些公司涉嫌财务造假、信息披露等问题在海外引发了一股对中国概念股的做空浪潮。有数据显示，在近一个月内，就有数十家在美国上市的中国概念股跌幅超过30%，同时仅今年3月初至6月中旬，有21家在美国上市的中国概念股遭遇停牌。另据Ipreo Capital Market Analytics数据显示，第二季度在美国进行IPO的中国新股已较发行价下跌19%，而美国新股较发行价上涨了8.9%，显然中国概念股在美国市场受到极大做空压力。

所以，市场大环境不佳被普遍认为是迅雷与盛大文学此次IPO遇挫的重要原因。“若提早3个月，在模式、概念和故事都具备的情况下，迅雷上市似乎是水到渠成的事。但它可能没有预估到这一波互联网上市热潮冷却得如此之快，华尔街翻脸的速度快过翻书。”互联网分析师苏哲对迅雷推迟IPO表示遗憾。

估值过低成IPO减缓主因

在宣布延期IPO后，北京迅雷网络副总裁王珊娜称：“迅雷的财务表现完全优于对手，估值却低于对手，这是此次最终选择暂缓IPO的原因。迅雷具备随时上市的资格和信心，迅雷的运营和模式都非常健康，公司有足够的实力等待更适合的时机IPO。”

正如王珊娜所说，迅雷在财务上的数字很好看。

迅雷运营利润和净利润于2009年转为正值，2010年全年运营利润为710万美元，净利润为847万美元，运营利润率为16.6% ，净利率为19.8%(净利润高于运营利润，是因为计入利息收入等项目所致)。

此外，依靠付费增值业务的拉动，其净营收由2010年第一季度的780万美元增加到2011年第一季度的1540万美元，同比增加98.1%。

企业自身问题成IPO受挫硬伤

中国企业美国上市受挫，虽然有海外投资者对中国企业的误读，但主要原因还是出在中国企业自身。“虽然海外股市对企业的财务指标要求没有国内上市标准高，但是对企业上市之后的要求却很高。对中国拟上市企业而言，此时IPO，融资额要打折扣;同时，部分拟上市企业自身也存在一些问题，正好可以藉此自查。” 中国人民大学市场营销教授牛海鹏表示。

以迅雷为例，记者在迅雷招股书中注意到，其“风险提示”一栏中明确写道，公司随时面临来自“保护第三方知识产权”的侵权诉讼和索赔，希望投资者做好心理准备。

始料未及的是，“风险”会来得如此不是时候。7月21日，媒体爆出消息称，包括索尼、华纳、环球、新艺宝在内7家唱片公司抱团炮轰迅雷，指出其客观上参与、帮助了侵权录音制品的非法传播。对此，7家公司要求迅雷立即停止侵权，并公开赔礼道歉，赔偿经济损失共计2050万元，同时支付公证费、律师费等维权合理费用。对此，迅雷方面未予以回应，但多起版权诉讼案缠身，这将是困扰迅雷上市的一大硬伤，拖累其上市步伐。

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